最近有同學想要進場光寶科(2301)這檔股票
因為近日股價不斷下跌，有股價遭到低估的可能
從今年七月55元下跌到現在的36.5元
光寶科(2301)這家公司有點特別
它是台灣第一家上市的電子公司 (尾數是01)
是高股息成分股之一
其以LED產品起家，之後跨足各式電子產品
今年2013年營收比重主要產品如下:
1.資訊產品 42.47%
主要是相機模組、電源供應器、機殼、鍵盤、滑鼠。
2.光電產品 31.11%
主要是LED相關產品。
3.資訊儲存產品 20.82%
主要是固態硬碟(SSD)、光碟機。
其產品相當多元，因此不易進行類股比較
其中資訊儲存產品我認為和去年併購建興電子有相當大的關係
從負債比來看，也能發相當劇烈的變化
以下是利用財報狗網站進行的分析:
一、獲利能力分析
1.近四季EPS
能夠發現光寶科的股價走勢與EPS走勢有密切的關係。
今年EPS表現不佳，因此股價走弱。
2.營益比率
光寶科的毛利率、營益率和淨利率同步走弱
毛利率從約15%下降至12.5%左右
營益率則從5%左右下降到約3%的低水準
3.業外收支佔稅前淨利比重
今年第三季光寶科的業外損失佔稅前淨利的40~50%。
主要是因為照相模組庫存提列損失意外季增超過兩成以及轉投資的閎暉以及光寶移動損失造成，但業外損失的產生在下一季的影響將會減小。
這在先前的一則時報資訊的新聞提及:
「照相模組庫存提列損失意外季增超過兩成、轉投資的閎暉第3季大虧，導致光寶科 （2301） 第3季獲利縮水至15.5億元，比前一季大減超過兩成，面對第4季，陳廣中表示，消費性電子用電源、伺服器用電源與LED營運上揚，第4季營收有機會與第3季營收606億元的歷史新高水準持平。
在LED照明、電源、儲存裝置、遊戲機與IT相關產品出貨暢旺下，光寶科第3季營收以606.08億元創歷史新高，較上季成長4％，亦比去年同期增加6％，不過，光寶的獲利表現卻在照相模組庫存提列意外增加、閎暉 （3311） 退出輕金屬事業導致單季陷入虧損，而無法與營收的亮眼成績單相提並論。
光寶科第3季毛利率13.5％，比前一季減少1.2個百分點，營益率3.1％亦是比第3季降低1個百分點，稅後獲利為15.5億元，比上一季大減24％，更比去年同期遽降36％，EPS為0.67元，前三季稅後獲利為50.1億元，在第3季獲利表現不如預期下，獲利也是比去年同期少了近兩成。
光寶科表示，持股3成的轉投資公司閎暉因為退出輕金屬事業而認列高達9.7億元的營業損失，對光寶第3季EPS影響性達0.16~0.17元之間，而原本光寶科預期，照相模組第3季庫存損失提列將低於第2季的5億元，但在供應鏈與工廠生產排程均管理不良下，第3季庫存提列損失上升至6~7億元間，是光電部門第3季營業利益只剩前一季的3成的主因，而光寶移動第3季虧損已縮小至4億元。
雖然第4季一直是光寶科淡季之始，但光寶科執行長陳廣中表示，第4季營收在消費性電子產品用電源、LED照明、伺服器用電源帶動下，有機會維持在第3季的高峰水準。
而在照相模組、光寶移動、閎暉是否會在第4季繼續給母公司獲利帶來壓力，他則表示，第4季照相模組仍是持續調整中，但他希望庫存損失不會再比第3季增加，然而，受到日系客戶銷售不佳大幅砍單影響，光寶移動第4季已經確定沒有辦法如先前預期般達到損益兩平，至於閎暉明年有機會不再對母公司造成負擔。」
4.ROE杜邦分析
光寶科的ROE從12.5%以上不斷下滑至今年第三季8%附近
今年Q3主要是因為業外損失造成
但是先前的ROE下滑趨勢仍然十分明顯
ROE的下滑主要是因為淨利率的下滑
因此是相當不好的訊號
儘管有相當高的權益係數ROE依舊走低
5.營運週轉天數
營運週轉天數方面有些微升高
主要是應收帳款天數上升
但基本上影響幅度不大
6.盈餘品質
光寶科的盈餘品質每年都>100%相當正常!
7.現金股利發放率
每年現金股利發放率高達70%，配息十分穩定
真的是高股息成分股
二、安全性分析
1.負債比率
光寶科的負債比都維持相當高的比率
2013年更是超過60%，我認為與併購建興電子有相當的關係
高負債比率是不安全的，需要進一步分析負債結構:
約略40~50%的負債屬於應付帳款及票據
而2013年長期負債有增高的趨勢
但隨後逐步下降，目前長期負債佔負債的13%
13%長期負債不是一個太高的數字
2.流/速動比
流速動比率都高於100%，但是有遞減的趨勢
應該與獲利能力下降有關
3.自由現金流量
自2008年以來光寶科的自由現金流量都>0
不過今年前三季相加FCF目前<0
不過第四季若業外損失淡化，FCF就有轉正的機會
三、成長力分析
1.營收成長年增率
營收在2010年以及2012年有較大的成長
今年僅小幅增長，但不是衰退
2.毛利/營收利益年增率
2011年以來毛利與營益比率便衰退至今
四、企業價值評估
1.本益比河流圖
目前用前四季EPS算光寶科本益比11.17倍
但是保守估計，用前三季EPS2.17元
推算今年EPS為2.17/3*4=2.89元
修正本益比為12.6倍
用另一種方法，假設第四季EPS年減率10%
算出來今年EPS3.17元
修正本益比11.48倍
如果以12.1倍本益比為低估價
低估價格分別是35元以及38.4元
再保守一點取安全邊際20%
進場價28元以及30.7元
2.五年平均現金股利河流圖
而根據平均五年現金股息來看
目前跌破平均股息的16倍
算是低估價格，但考慮今年營運狀況不佳
平均現金股息將下移
上面估算今年EPS約略在2.89~3.17元
且現金股利發放率約莫在70%
推估今年現金股利為:2.02~2.22元
目前股票殖利率在5.55%~6.1%
16倍現金股利價格位在32.3~35.5元
五、小結
最後保守來看，合理進場價位在29~33元
不過未來若是獲利能力能有所提升，進場價格會往上調整
因為光寶科的財務結構算是健全
配息亦相當穩定，惟負債比率偏高
2014年第四季業外損益的變化極為重要
第三季因為鉅額的業外損失才導致公司表現極差
未來發展值得關注
參考資料:
1.Yahoo股市新聞:《業績-電腦設備》光寶科Q3獲利大減逾2成
https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20141112/%E6%A5%AD%E7%B8%BE-%E9%9B%BB%E8%85%A6%E8%A8%AD%E5%82%99-%E5%85%89%E5%AF%B6%E7%A7%91q3%E7%8D%B2%E5%88%A9%E5%A4%A7%E6%B8%9B%E9%80%BE2%E6%88%90-005525075.html
2.光寶科官方網站
http://www.liteon.com/
3.財報狗網站-光寶科
http://statementdog.com/analysis/tpe/2301#2301
4.Yahoo股市-光寶科技術分析
https://tw.stock.yahoo.com/q/ta?s=2301
<免責聲明>:
本篇純為觀股心得，本人操作經驗僅四年餘，以上只是我的個人看法，可能有所錯誤，若是購買相關股票，後果恕不負責。
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